艾芬达创业板定位之惑：中枢时期为行业通用时期，功绩成长零落念念象空间

本文起首：时间商学院 作家：陆海

起首丨时间投研

作家丨陆海

剪辑丨李乾韬

本年5月13日，大华司帐师事务所（下称“大华所”）因涉作秀案被重罚，其行状的多个IPO申报企业也遭到瓜葛，其中就包括江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）。

深交所官网袒露，8月2日，艾芬达已完成申报司帐师更换，申诉IPO审核进度。艾芬达早在2023年4月就已过会，申诉IPO审核进度后，是否有望告成登陆创业板？

时间投研发现，艾芬达对于创业板的定位此前已3次遭到深交所的质疑。而本年4月30日，深交所新改进的创业板企业刊行上市申报及保举暂见规定（下称“新规”）进一步强调创业板“三创”“四新”的法子，并适度提高反应企业成长性的方针。

从艾芬达此前的问询回复来看，其主营居品的底层时期为行业内通用时期；另外，2021—2023年，艾芬达营复原合增长率不到2%，加上所处行业阛阓鸿沟较小，改日成漫空间有限，其功绩成长性也频遭深交所拷问。

9月26日、27日，就公司功绩成长性、主营居品时期壁垒、居品研发门槛等问题，时间投研分辨向艾芬达发函并致电盘问，限定发稿前，对方仍未回复。

中枢时期为行业通用时期

招股书袒露，艾芬达主要居品包括卫浴毛巾架系列居品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。2022年，卫浴毛巾架、暖通零配件对艾芬达营收的孝敬分辨为55.16%、37.94%，是艾芬达前两大主营居品。

左证新规规定，创业板企业要适合“三创”“四新”法子。其中，“三创”具体是条件刊行东说念主大略通过改进、创造、创意促进企业开脱传统经济增长面容和出产力发展旅途，促进科技效果高水平利用、出产要素改进性确立、产业深度转型升级、新动能发展壮大；“四新”则是促进新时期、新产业、新业态、新模式与传统产业深度会通，激动行业向高端化、智能化、绿色化发展，擢升创业板行状新质出产力发展的智商。

对于“三创”特征，艾芬达在招股书中示意，已掌持了大皆出产工艺、居品研发时期，故意于提高出产效劳、擢升居品性量和端庄性以及镌汰出产资本，并告成罢了了居品的量产；限定2022年底，艾芬达已领有境内专利626项，其中发明专利58项，境外专利67项。

不外，在被深交所问过火中枢时期实时期先进性表征时，艾芬达承认，其使用的底层时期属于行业内通用时期，已相对熟练，行业内居品的时期各别主要体当今对居品出产工艺、利用的推敲上。

跟同业比较，艾芬达主如果对包括卫浴毛巾架居品的拼装、焊合和名义处理等纪律的出产工艺、出产建立胁制进行改进和优化，从而贬责了出产效劳与居品性量及端庄性之间的矛盾。

诚然艾芬达已领有跨越600项专利，但是信得过能形成时期壁垒的发明专利仅58项，占境表里专利总和的比例仅为8.4%。而在艾芬达58项发明专利中，有22项为受让获取，原始获取仅36项，数目并不高。

从研发用度插足来看，新规条件最近三年研发插足复合增长率不低于15%，最近一年插足金额不低于1000万元或最近三年累计研发插足金额不低于5000万元。

Wind数据袒露，2021—2023年，艾芬达研发用度分辨为2533.85万元、2526.51万元、2930.54万元，最近3年累计研发插足金额达到7990.9万元，得志新规规定。

关联词，跟同业比较，艾芬达的研发用度率赫然偏低。

招股书袒露，艾芬达的可比公司包括苏泊尔（002032.SZ）、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）、嘉益股份（301004.SZ）、好老婆（603848.SH）、海鸥住工（002084.SZ）、惠达卫浴（603385.SH）、永和智控（002795.SZ）、万得凯（301309.SZ）列为可比公司。Wind数据袒露，2021—2024年上半年，上述可比公司研发用度率均值分辨为3.62%、3.45%、3.67%、3.62%。同时，艾芬达研发用度率分辨为3.17%、3.31%、3.53%、3.22%，均低于可比公司均值。

除了研发用度率偏低，艾芬达中枢时期东说念主员学历较低也激勉深交所的质疑。招股书袒露，艾芬达共有3名中枢时期东说念主员，包括董事长兼总司理吴剑斌、时期研发部司理张卫、工艺工程部副总监林志辉。其中，吴剑斌为本科学历，张卫为专业学历，林志辉为中专学历。

对此，深交所条件其评释中枢时期东说念主员学历较低对刊行东说念主研发实力、居品竞争力的影响。艾芬达则在审核中情见地落实函回复中示意，该公司所处的行业除领有一定学历外，更谨防行业扩充申饬积聚，需要联想智商和责任智商鸠集拢，可比公司如嘉益股份、英力股份（300956.SZ）、春秋电子（603890.SZ）等的中枢时期东说念主员也均为大专学历，因此中枢时期东说念主员学历未对其研发实力、居品竞争力产生不利影响。

营收增长逐步，功绩成漫空间有限

除进一步了了创业板“三创”“四新”定位，新规还将最近三年营复原合增长率的法子从20%擢升至25%。

Wind数据袒露，2021—2023年，艾芬达的营收分辨为8亿元、7.62亿元、8.30亿元，复合增长率仅为1.86%，远低于25%的条件。

尽管新规示意，最近1年营收达到3亿元的企业不适用前款规定的复合增长率条件，不外在功绩增速较低的情况下，深交所屡次拷问艾芬达功绩成长性。

招股书袒露，左证公共阛阓推敲和照拂公司KBV Research的推敲讲演，卫浴毛巾架居品的阛阓鸿沟从2018年的7.60亿好意思元增长到2021年的7.99亿好意思元，其中欧洲阛阓占比约为43%傍边，预测到2028年，卫浴毛巾架阛阓鸿沟将达到12.58亿好意思元，其中欧洲阛阓仍占比41.62%。

而在第一轮问询回复中，艾芬达示意，专注于暖通空和谐卫浴居品的阛阓谍报和数据提供商BRG的统计数据袒露，2021年英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙等六国采暖散热器悉数销售2761万片，预测到2025年销量可达2850万片。由此计较，其间累计增速仅为3.22%。其中，卫浴毛巾架占采暖散热器的比例较高的德国、意大利、波兰阛阓，平均每销售5片采暖散热器居品中，也仅有1片为卫浴毛巾架。

由此可见，艾芬达第一大主营居品卫浴毛巾架所处行业阛阓鸿沟较小，增漫空间不大，改日功绩恐零落“念念象力”。

比较之下，艾芬达第二大主营居品暖通零配件的阛阓容量赫然更高。第二轮问询回复袒露，GIA发布的讲演袒露，2021年公共阀门及配件的奢侈阛阓容量预测为853亿好意思元。不外，该行业竞争较为充分，阛阓化程度高，2021年，艾芬达暖通零配件居品收入为4097.6万好意思元。由此计较，其阛阓份额不到0.05%，占公共阛阓鸿沟的比例极小。

需珍藏的是，由于欧洲是最大的卫浴毛巾架阛阓，艾芬达境外收入占比较高。招股书袒露，2020—2022年，艾芬达境外售售收入占主营业务收入的比例分为89.37%、89.93%、92.37%。约九成销售收入来自境外，也意味着艾芬达面对较大的汇率波动风险。

招股书袒露，以好意思元为例，若好意思元兑东说念主民币汇率下落，一方面，公司除外币结算的对应折算的东说念主民币金额将会减少，形成营业收入的下落、居品毛利率下滑，并形成较大的汇兑升天，给公司狡计功绩带来不利影响。

另一方面，好意思元兑东说念主民币汇率下落的情况下，公司若需要保持居品端庄的盈利智商，则需要相应的擢升居品的出口价钱，例必将镌汰公司居品在境外的阛阓竞争力以及销售居品的竞争上风。

2020—2022年，艾芬达的汇兑损益分辨为1169.04万元、470.14万元、-834.61万元，占同时利润总额的比例92.04%、6.02%、-8.57%。艾芬达示意，若改日好意思元兑东说念主民币汇率不时下落或大幅波动，而公司不成实时动荡汇率风险，营业收入将大幅减少、汇兑升天将加多，公司狡计功绩将出现下滑的风险。

在本年9月的议息会议上，好意思联储文书降息50个基点，开启降息周期。随后，东说念主民币汇率增值态势显贵，9月25日早盘，离岸东说念主民币汇率升破7.0关隘。如果改日东说念主民币不时增值，或对艾芬达功绩带来冲击。

（全文2865字）

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